北新建材是什么公司「北新建材:坐拥辽土,力拓版图」

事件:公司近日发布2014年年报,实现收入约83.0亿元,同比增长约10.7%;归母净利润约11.1亿元,同比增长约22.1%,按期末股本摊薄后EPS约1.56元。公司拟以期末总股本(约70699万股)为基数,每10股派发现金红利4.25元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

其中,第4季度收入约达21.9亿元,同比增约3.3%;归母净利润约3.9亿元,同比增约16.1%;按期末股本摊薄后EPS约为0.56元。

点评:2014年公司整体收入增速呈逐季趋缓态势。

第4季度综合收入同比增约3.3%,为2009年以来的最低水平,一方面反映下游需求压力,另一方面也有去年4季度高基数效应的影响(2013年Q4收入绝对水平及增速都是近些年的高位)。

石膏板龙头地位稳固,泰山、龙牌双轮驱动。

2014年公司石膏板销量约14.4亿平米,同比增约16.8%,这一水平在地产周期向下的大趋势中难能可贵。

其中,泰山石膏板销量约12.0亿平米,同比增约16.7%;稳居国内石膏板品牌第1,预计其市场份额超过40%。

龙牌石膏板销量约2.4亿平米,同比增约17.3%;预计龙牌自2008年以来首度实现超过50%的产能利用率。

成本优势显著,石膏板盈利维持高位。

2014年公司石膏板收入约70.7亿元,同比增约11.4%,弱于销量增速;以此测算,同期石膏板单价、单位成本同比分别降约4.6%、4.0%。

2014年得益于上游美废、煤炭价格的低位运行,石膏板毛利率约30.4%,同比降约0.4个百分点,仍是近5年以来的第2高位。

公司培育龙骨、新型房屋等新增长点的战略不动摇;2014年新型房屋进展良好。

2014年公司在四川广安开建中国最大的新型房屋示范项目;此外,海外新型房屋业务拓展顺利,如巴布亚新几内亚房屋项目已经签约。

2014年公司收购子公司北新房屋的少数股东权益(原股东为2家日本企业),后续发展新型房屋的战略实施力度或将加大。

财务指标健康:盈利继续改善,积极投入、寻找新增长点,在手资金充足,资产负债率降至近10年新低。

2014年公司综合毛利率稳重有升,同比提升约0.2个百分点,至约29.9%。

期间费用率同比基本持平;仅管理费用率同比提升约0.6个百分点,其主因在于人工及科研费用的增长(两者同比分别增约22%、101%),体现了公司积极投入、寻找新增长点的努力。

经营性现金流量净额约15.7亿元,在手货币资金及交易性金融资产合计约24.5亿元。

2014年公司增发完成,期末资产负债率降至10年来的新低,约为36%。

未来公司石膏板仍将稳定增长;“成为具备国际影响力的绿色建材集团”值得期待。

石膏板在家装、墙体材料等领域仍有较大拓展空间;公司是占据行业半壁江山的绝对龙头,仍将领航行业增长。

公司资金、央企实力强,“成为具备国际影响力的绿色建材集团”可期。公司已在住宅产业化、新农村建设等政府支持性领域取得显著进展,此外已具备较大的轻钢龙骨、矿棉板等部品部件规模,成为绿色建材集团的战略推进前景较明朗。

维持公司“买入”评级。

短期预计美废、煤炭价格仍将维持低位,2015年公司业绩提升有支撑。

国企改革有望进一步释放公司竞争力。目前国有持股比例仍较高,混改空间大;后续市场化运营程度的提高或将开启公司增长新生态。

预计公司2015-2017年EPS分别约为1.92、2.26、2.64元,3月20日收盘价对应PE分别约为16、13、11倍。

给予公司2015年20倍PE,目标价38.32元,维持“买入”评级。

风险提示:需求超预期下滑,原材料价格超预期上涨,新增长点落实低于预期,国企改革低于预期。